1利息及利率因素對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響
把利息及利率因素引入到總資產(chǎn)報(bào)酬率中可以得到下面的公式:
總資產(chǎn)報(bào)酬率=利息/負(fù)債×利潤(rùn)/利息×負(fù)債/總資產(chǎn)
=利率×利息保證倍數(shù)×資產(chǎn)負(fù)債率①
該計(jì)算公式說明,當(dāng)企業(yè)的利潤(rùn)為正數(shù)時(shí),總資產(chǎn)報(bào)酬率與資產(chǎn)負(fù)債率及利率成正比;反之,當(dāng)企業(yè)的利潤(rùn)為負(fù)數(shù)時(shí),則負(fù)債率越高,利率越大,總資產(chǎn)報(bào)酬率越小。這說明企業(yè)只有在盈利條件下,才可以適當(dāng)多一點(diǎn)負(fù)債,這對(duì)提高總資產(chǎn)報(bào)酬有好處;而在虧損條件下,負(fù)債越多,企業(yè)的效益越差。事實(shí)上,利率×利息保證倍數(shù)其經(jīng)濟(jì)含義為負(fù)債利潤(rùn)率,只有當(dāng)負(fù)債利潤(rùn)率越高時(shí),資產(chǎn)負(fù)債率的提高才是有益的。
2利息及利率因素對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的影響
財(cái)政部公布的總資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)為:
總資產(chǎn)報(bào)酬率=利潤(rùn)/總資產(chǎn)=利潤(rùn)/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)
=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率②
因此:銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=利率×利息保證倍數(shù)×資產(chǎn)負(fù)債率③
資產(chǎn)負(fù)債率=(銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)/(利率×利息保證倍數(shù))④該公式說明,資產(chǎn)負(fù)債率與銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成正比,與利率及要求的利息保證倍數(shù)成反比。換言之,如果企業(yè)的銷售利潤(rùn)率越高,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,則資產(chǎn)負(fù)債率可適度提高,反之銷售利潤(rùn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一定時(shí),利率越高,要求的利息保證倍數(shù)越高,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)適當(dāng)降低。
3利息及利率對(duì)權(quán)益利潤(rùn)率的影響
杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)揭示了權(quán)益利潤(rùn)率與相關(guān)因素,借鑒杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)對(duì)于權(quán)益利潤(rùn)率的計(jì)算:
權(quán)益利潤(rùn)率=資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)報(bào)酬率×總資產(chǎn)/權(quán)益
=利潤(rùn)/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/權(quán)益⑤
現(xiàn)在把利息及利率因素引入權(quán)益利潤(rùn)率:
權(quán)益利潤(rùn)率=利潤(rùn)/利息×利息/銷售收入×銷售收入/總資產(chǎn)×總資產(chǎn)/權(quán)益⑥
根據(jù)④式可得:
利潤(rùn)/利息=總資產(chǎn)報(bào)酬率/(利率×資產(chǎn)負(fù)債率)⑦
將⑦式代入⑥式得:
權(quán)益利潤(rùn)率=總資產(chǎn)報(bào)酬率/利率×銷售利息率/資產(chǎn)負(fù)債率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)⑧
該公式說明:權(quán)益利潤(rùn)率不僅與資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度及權(quán)益乘數(shù)密切相關(guān),而且在企業(yè)利息和負(fù)債一定的條件下,資產(chǎn)報(bào)酬率大于利率越多時(shí),權(quán)益利潤(rùn)率會(huì)呈現(xiàn)出成倍增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率小于利率越多時(shí),權(quán)益利潤(rùn)率也會(huì)成倍地縮小。因此,只有當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率高于利率時(shí)財(cái)務(wù)杠桿作用才能很好地發(fā)揮作用。
