模型介紹
敏感性缺口
銀行把在某一時(shí)期內(nèi)到期或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債稱為利率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債。二者之差即為重新定價(jià)缺口(RepricingGAP)或資金缺口(FundingGAP)。正的重新定價(jià)缺口使銀行面臨利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)的重新定價(jià)缺口使銀行面臨利率上升的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)缺口為零時(shí)，利率變動(dòng)不會(huì)影響銀行的凈利差收入。它對(duì)于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上利率變動(dòng)的層次具有針對(duì)性，并依據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債在央行基準(zhǔn)利率變動(dòng)時(shí)所遭受的利率沖擊的程度不同建立了不同的計(jì)量方法。
存續(xù)期缺口模型
存續(xù)期模型反映了在市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，銀行資產(chǎn)與負(fù)債凈值的變動(dòng)。它是以現(xiàn)金流量的相對(duì)現(xiàn)值為相權(quán)數(shù)，計(jì)量出的資產(chǎn)(或負(fù)債)中每次現(xiàn)金流量距離到期的加權(quán)平均期限，反映了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值。在存續(xù)期缺口模型中，有上點(diǎn)需要引起重視，就是債券的價(jià)格-收益率曲線的凸線性(Convexity)。由于凸效應(yīng)的存在，當(dāng)利率下降幅度較大時(shí)，該模型低估債券價(jià)格的上漲幅度;而當(dāng)利率上升幅度較大時(shí)，又高估證券價(jià)格的下跌幅度。這使得銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理人員能夠利用資產(chǎn)與負(fù)債組合的凸效應(yīng)來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。理想的資產(chǎn)負(fù)債組合應(yīng)該是資產(chǎn)的組合的凸性大于負(fù)債組合的凸性。
管理效果
利率是資金的時(shí)間價(jià)值，是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價(jià)格。利率的高低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都具有重要影響，
利率的變化對(duì)金融參與者是一種風(fēng)險(xiǎn)。二十世紀(jì)七十年代以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)利率波動(dòng)的急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)管理這門藝術(shù)與科學(xué)的革命，也產(chǎn)生了對(duì)更好的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具、技術(shù)和戰(zhàn)略的需求，這種需求與金融理論的迅速發(fā)展，一起導(dǎo)致了許多金融衍生工具的出現(xiàn)，包括新型金融期貨合約(Newfinancialfutures)、金融期權(quán)合約(Optionscontracts)、利率互換(Interest-rateswaps)、上限期權(quán)(Caps)、下限期權(quán)(Floor)、雙限期權(quán)(Collars)、互換期權(quán)(Swaptions)等。利率風(fēng)險(xiǎn)管理，即通過(guò)運(yùn)用這些工具鎖定未來(lái)的貸款利率或借款利率，以避免因利率變化帶來(lái)的投資失敗或還本付息危機(jī);另外亦可運(yùn)用這些工具，根據(jù)利率水平進(jìn)行投機(jī)，獲取高風(fēng)險(xiǎn)下的高額回報(bào)。
(一)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)利率風(fēng)險(xiǎn)管理保障利息收益
銀行和金融公司通常借入短期款項(xiàng)，貸出長(zhǎng)期款項(xiàng)，希望能鎖定長(zhǎng)短期款項(xiàng)之間的利率差額。但利率上升會(huì)導(dǎo)致利差收入下降，銀行只要通過(guò)買入利率上限期權(quán)鎖定最高借款成本，即可保證最低凈利差收入。不管市場(chǎng)利率怎么變，銀行都可獲益：如果市場(chǎng)利率在整段結(jié)構(gòu)期限內(nèi)上漲，銀行可把借款成本鎖定在利率上限期權(quán)，同時(shí)以更高的利率貸款;如果市場(chǎng)利率在整段結(jié)構(gòu)期內(nèi)下跌，銀行借款成本降低。
(二)具有負(fù)債的公司通過(guò)利率風(fēng)險(xiǎn)管理降低籌資成本
對(duì)主要使用定息借款的公司而言，買入利率下限期權(quán)即可享受利率浮動(dòng)的收益。市場(chǎng)利率下降，公司買入下限期權(quán)的或有收益就可能降低公司的借款成本。對(duì)主要使用短期借款的公司，通過(guò)買入雙限期權(quán)，即公司將賣出下限期權(quán)的收益，用于買上限期權(quán)，從而最大限度地保障取得利率風(fēng)險(xiǎn)投資收益來(lái)降低籌資成本。
(三)主權(quán)國(guó)家通過(guò)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，降低籌資成本，提高信用評(píng)級(jí)
發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)，經(jīng)常與浮動(dòng)利率相聯(lián)系，通過(guò)使用利率互換或利率上限期權(quán)，將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)化為固定利率或取得賣出期權(quán)的收入，避免債務(wù)國(guó)的堅(jiān)挺貨幣主要用來(lái)支付利息負(fù)擔(dān)，而非用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而提高了該國(guó)的信用評(píng)級(jí)，降低了籌資成本。發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)行債券時(shí)，通過(guò)大量買入利率上限期權(quán)，當(dāng)利率上升時(shí)，發(fā)債國(guó)即可獲得套期保值，降低籌資成本。
